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白酒系列之四:伊力特 酒鬼酒 青青稞酒

12-05-22 00:00    作者:中国资本市场    相关股票:

    十三 伊力特

    伊力特是浓香型白酒,号称新疆茅台,是中国驰名商标。

    伊力特主营业务是白酒,另外还有极少量的宾馆服务等业务,可忽略不计。

    伊力特是一个典型的地方性白酒品牌,在新疆地区市场占有率较高,知名度也非常大;但在疆外似乎并不怎么被认可。以2011年年报数据为例,主营收入疆内占61.86%,为7.3366亿元,同比增长25.45%;疆外4.5242亿元,占38.14%,同比增长3.74%,疆内增长幅度高于疆外,显示疆外市场拓展乏力。

 

    伊力特较大的看点是薪酬改革,其中年终奖改革较有创意,这或许只是个开始,今后将会有更多更大的改革措施出台。

    与其它白酒公司类似,伊力特也是走“提价”和“放量”的路线,提价工作进展顺利,继去年7月提价之后,今年3月再次提高出厂价,市场终端价格也随之上扬,而且销量(吨)并没有受到影响,预计今年销量仍会有小幅提升。

    2011年酒类毛利率为52.99%,在所有白酒类上市公司中属于偏低水平。从目前提价的效果看,今后有可能继续小幅提价,毛利率会有小幅提升的趋势。但实际上2012年第一季度毛利率同比有小幅下滑,需引起注意。

 

    众所周知的原因,近两年中央加大了对新疆建设和经济发展的支持力度,基建等各方面并未受经济大环境的太多影响,对伊力特这家疆内首屈一指的酒企来说,是个难得的发展大环境。

    近几年业绩似乎有加速提升的趋势,2009年净利润同比增长-10.94%201022.79%201153.94%,今年第一季度有所回落,为25.64%,继续跟踪。

 

    煤化工项目经过几年的建设,预计今年下半年会贡献收入和利润,但目前还不好量化,暂不考虑。关于伊力特参股的金石期货,可以稍加留意。我个人观点,伊力特应该尽快与煤化工和期货划清界限,完全剥离,当然这并不现实。

 

    整体来看,伊力特作为一家典型的地方性白酒企业,短期看,发展空间不如其它全国性品牌的三线白酒大,如果无内部深层变革和外部推力作用,业绩很难爆发增长,未来保持稳健增长是大概率事件。

 

    十四 酒鬼酒

    酒鬼酒是近期炙手可热的三线白酒股,今日再创历史新高。如果未来12个月内股价见到50元甚至60元,我也不会感到惊讶。

    我曾多次介入酒鬼酒,每次操作都在博客或微博中第一时间给予披露。尽管每次都有卖早之嫌,但总体来看收益较满意。

 

    酒鬼酒香型为“馥郁香型”,非常特别,这种香型目前仅酒鬼酒一家,有“前浓、中清、后酱”的特点,一口三香。凡品过酒鬼的消费者,无不称赞其确为“无上妙品”。

    酒鬼酒是中国白酒中两个具有实质性“洞藏”概念的名酒之一,另一个是郎酒。

 

    酒鬼酒原本是标准的地方性酒品,十多年前剑走偏锋,一次性大幅提价,提到比茅台和五粮液都高,短时间内吸引了消费者的眼球,迅速走向全国。由于酒品的确出众,使得酒鬼酒在上世纪末曾有个短暂的辉煌,后因公司治理存在缺陷,被大股东掏空后几经辗转,急速堕落。

    企业濒临倒闭之时,中粮(中皇)接手,起死回生。徐可强(原五粮液总经理,后任酒鬼酒总经理,现任西凤总经理)在2010年风波中退出核心管理层,从此酒鬼酒开始彻底摆脱羁绊,阔步向前。

    随后的营销改革非常彻底,同时政府也大力支持,不仅仅是吉首市,湖南省也非常重视,给足了优惠政策。

 

    酒鬼酒主要市场在高端和次高端,且竞争力较强。从2011年收入占比来看,高档酒占76.51%,毛利率85.29%;湘泉系列占22.59%,毛利率40.78%;其它系列占0.90%,毛利率16.60%。由此可见,利润主要来自于高端次高端。

    从收入区域划分来看,主要集中在华中地区(湖南湖北河南),2011年占46.12%,主要原因是湖南省内销售较好,公司“深耕湖南”的销售策略是精准和成功的。“内参”和“酒鬼”已经成为省内政务和高端商务白酒第一品牌,未来省内市场潜力不小。

    省外市场也在逐渐壮大之中,例如山东河南等省,营销模式有声有色有特点。

 

    前几年公司业绩快速增长,2011年开始加速。2009年净利润同比增长42.07%201035.79%2011142.54%2012年一季度466.93%,越来越快,正处在加速井喷的过程中。

    2011年主营收入才9.6183亿元,这说明,一切才刚刚开始,好戏在后头。

 

    整体来看,酒鬼酒仍具有较大潜力,可重点关注。

  

    十五 青青稞酒

    青青稞酒是近几年继洋河股份之后的有一家白酒上市公司,很显然,青青稞酒成功复制了洋河上市后的市场表现,今日强势涨停,再创历史新高。

    青稞酒、酥油茶,是藏区最常见的饮料,随着《心中的歌儿献给解放军》、《天路》等美妙的歌声唱遍大江南北,青稞酒在中国家喻户晓。

    藏区产生青稞酒的企业不少,其中最富盛名的当属“青海互助青稞酒”,即上市公司青青稞酒。

 

    青青稞酒早些年就已经完成改制,这个免除了后顾之忧。2011年主营收入8.4173亿元,同比增长41.01%,净利润同比增长56.14%,略快于主营收入增长幅度,毛利率略有下降。2012年一季度延续了高增长势头,但增速稍有下滑。

    青青稞酒市场主要在青海省内,2011年收入占比80.53%,省外占19.47%。值得一提的是省外市场,尽管占比不足两成,但是相比2010年的9.20%来说,占比翻番。这说明省外市场拓展较顺利,增长迅猛。

 

    从产品结构来说,2010年中高档青稞酒收入占比为52.65%2011年提升到60.76%,说明产品结构进一步优化,但值得注意的是,中高档青稞酒毛利率由2010年的79.79%下滑到2011年的76.13%,普通酒毛利率较稳定。未来中高档酒有提价的需求。

    2011年主营收入才8.4173亿元,位列三线白酒最后,绝对数量较小,未来发展空间值得期待。

 

    整体来看,增长势头良好,正处于较高增长周期内,但估值有些偏高。

 

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