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好公司新城控股

18-06-30 18:24    作者:清议    相关股票:

清议:好公司新城控股

 

好人的标准我们已经知悉,好企业家的标准我们同样也已经知悉,那么,好公司的标准呢?

 

人们或许首先想到了分红派息。持续分红固然很好,但除息制度大大降低了派息对股东所持股票市值的利好影响,甚至因为所得税的原因而超额抵扣,并且往往伴随除息后的贴权行情。这决定了那些不派息或将派息作为回报股东的辅助手段的公司未必不是好公司,特别是在这类公司股东净利润大幅增长后将回购股票作为回报股东的主要手段的情况下。事实证明,与股东净利润增幅趋同的股票回购,在股票数量相应减少的同时市盈率得以下降,由此既释放了股价的估值风险,也增强了股东长期持有公司股票的信心。目前,这是成熟市场的普遍模式。

 

投资者普遍认同的另一项好公司的标准是股东净利润高增长。但是,假如一家公司的股东净利润高增长是不可续的呢?比如说报告期股东净利润大幅增长是借助非常项目实现的呢?再比如说,如果一家公司的报告期股东净利润大幅增长是建立在应收账款激增的基础之上,或者同时伴随着过度的债务膨胀,以至于潜在风险明显加大,那么,这样的公司还能称之为好公司吗?具体到地产公司,如果一家公司的报告期股东净利润大幅增长是之前捂盘惜售、而后在房价大幅上涨后集中出售、并在结转营收后实现的,那么,它还可以称得上是好公司吗?

 

即便是借助自由现金流量这一标准也未必能证明一家公司是绝对的好公司,理由是导致报告期经营活动现金流量净额远低于当期股东净利润的原因可能来自于存货的增长、应付账款的减少或其他本质上利好公司业绩未来成长性的因素。

 

我可能是A股市场最早使用基本分析法评价上市公司的人,深知各种财务指标存在各自的局限性。但我还是相信,从股票市场优胜劣汰与优化资源配置的本质意义来看,很有必要确立一个标准对公司的好与坏、好与更好以及坏与更坏加以区别,否则,不仅投资者的行为是盲目的,监管者的行为也可能具有盲目性,以至于A股市场长期游离于有效市场之外,甚至继续雄霸世界。

 

如果大家对知识有常年的追求,或许会意识到,对人对物的评价标准应当首先是定性的,其次才是定量的。

 

据我的学习与观察,可续增长是全球公认的辨别经济状况好与坏的标准,股东净利润的可续增长则是全球股票市场公认的区分上市公司好与坏的标准。不过,尽管这一标准有定性的成分,并且足够体现基于优胜劣汰原则的资源优化配置本义,但或许还是在定性上有些欠缺。

 

我们知道,从系统分析的角度看,一个相对闭合的系统,其各个子系统的功用在性向上足够相互一致,而不是相互掣肘,是确保该系统功用最大化的前提。我们也知道,微观意义上的上市公司与宏观意义上的国民经济其实处在同一个大系统之下,微观经济学与宏观经济学的角度虽然不同,但上市公司与宏观经济之间总是保持着密切的关联性,这决定了二者的主体行为也应当具有趋同性。也就是说,作为宏观经济主体的政府与作为微观经济主体的企业之间,应当有着共同的行为本质,而这一本质就是对基本经济规律的理解与遵循。

 

那么,中国经济的基本规律是什么?之前的共识是:社会主义经济的基本规律是“不断满足人民群众日益增长的物质文化需要”。在全面接受了市场经济逻辑之后,加上宏观经济学的导入,中国社会主义市场经济基本规律的表述只需修改一个字,即“不断满足人民群众日益增长的物质文化需求”。修改后的表述充分反映了宏观经济“总供给=总需求”的本质。

 

据此,我们终于可以为好公司设定一条定性的标准,这一标准就是:在各自领域诚实并勤勉履行不断满足人民群众日益增长的物质文化需求所对应的责任与义务。其中,责任与义务不仅针对消费者或客户,也针对政府、股东、供应链,甚至针对生态环境等等。

 

接下来,不妨让我们据此以新城控股(601155)为例,初步判断一下这家上市公司是否称得上是“好公司”。

 

首先,作为房企,并不承担抑制客户端投机需求的责任,因此,销售额与营收的增长足以体现公司在满足人民群众日益增长的住宅需求这一规律方面的情况。自新城控股上市以来,2016年实现销售650亿元,同比增长103.76%;当年实现营收279.69亿元,同比增长18.67%2017年实现销售1265亿元,同比增长94.6%;当年营收405.26亿元,同比增长44.89%

 

其次,作为有情怀、负责任的房企,无疑应承担抑制全社会房价过快上涨的责任与义务,而这方面的努力,主要体现在存货周转率,足够高的存货周转率同时可以证明公司不存在捂盘惜售的不良投机行为。依据财报数据,2016年,新城控股的存货周转率为1.8次,这在同业已属于较高水平。到了2017年,尽管存货规模大幅扩张了93.4%,但当年存货周转率进一步加快至2.18次。

 

第三,作为公众公司,股东净利润的持续增长是为股东创造价值的具体体现。自上市以来,新城控股2016年股东净利润同比增长64.4%,正常项下股东净利润的同比增幅则高达105%。在此基础上,2017年股东净利润进一步同比增长99.68%

 

第四,从销售、营收以及股东净利润可续增长的角度看,对债务率的控制至关重要。就房企会计核算的特殊性而言,尽管上市后业绩持续快速增长,但剔除预收账款后,2017年末,新城控股的资产负债率只有58.15%,这一水平即便对于制造业来说也不算差。

 

第五,成长的故事仍在延续,今年1-5月,新城控股累计销售672.14亿元,同比增长63.24%,累计销售面积538.86万平米,同比增长81.67%。鉴于20171-6月累计销售仅为490.87亿元,加上今年上半年累计竣工的吾悦广场增加到6个,因此,即将公布的20181-6月销售数据无疑将继续保持出色的成长性。在此基础上,考虑到公司全年业绩(包括销售与营收)的大头在四季度,进一步看好其2018年全年业绩成长性也是确定无疑的,至于股东净利润能否继续同比增长100%,不妨拭目以待。至于半年报业绩的成长性,半个月内必有揭晓。

 

据此,好公司新城控股,难道不是吗?


 
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