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阿理投资备忘录:第一性原理与科技股投资20170815

18-08-06 10:00    作者:Blogbuffett    相关股票: 科大讯飞 五粮液

阿理投资备忘录:第一性原理与科技股投资 20170815

 

原创: 陈理  投资之道  今天

 


 

价值投资者能不能投科技股,是投资界经常争论的问题之一。最常见的观点是:巴菲特不投科技股,所以价值投资者也不应该投科技股;科技公司变化快,容易被颠覆,所以价值投资者不应该投科技股。

 

        阿理认为不能一概而论,凡事要看本质,可以用第一性原理来检讨。

 

        王吉兄说自己不投科技股是因为智商低。王吉兄谦虚,哪里是低智商?主要和性格、思维方式和投资风格有关。

 

        十年前我也不喜欢投资高科技(东大阿派,现在的东软,是个例外,是我早年投的10倍股之一)。几年前我思维突破后,都可以投,关键看本质,不受科技不科技的现象制约,本质就是竞争优势明显,护城河宽阔持久,商业模式一流。低科技也有护城河窄的公司,高科技也有护城河宽的公司,这才是本质。例如,腾讯,表面高科技吧?变化快吧?但本质上腾讯是把互联网变慢的公司,护城河非常宽,商业模式比茅台还好。又如广誉远,表面是低科技的公司吧?但中医实际是领先西医数千年的黑科技,广誉远的龟龄集、定坤丹其医理、其配方、其工艺都是高科技,不然为什么要专利保护呢。

 

        所以,看本质,什么东西在持续创造价值,而不是纠结于高科技不高科技等表面的东西。高科技行业一般来说变化快、容易被颠覆,但有例外,这个例外就是巨大的投资机会,比亚迪就是芒格、巴菲特的例外。其实,苹果也是巴菲特的例外。但巴菲特突破后,苹果也可以成为巴菲特的常态,特别是我2011年发现生态系统护城河后,它可以作为投资高科技企业强大的理论武器,因为生态系统大大加宽了高科技企业的护城河。

 

        另外还要看人的因素,芒格重要原因之一就是看中了王传福,所以跟随他进入高科技领域。

 

         高科技和低科技是相对的,智能手机过去是高科技,现在变低科技。科大讯飞现在的语音技术是高科技,二十年后变低科技。互联网过去是高科技,五年后,可能就变低科技了。有时现象会歪曲表现本质。腾讯表面是高科技,本质上低科技,消费服务;白酒,表面是低科技,本质是高科技,微生物工程。20多年我们省委省政府联合调研小组去五粮液调研,王国春在月圣宫接待我们,他亲口告诉我们,白酒生产过程本质上是高科技,是微生物工程。中医药,表面低科技,实质高科技,是一门生命科学。只不过他的研发古人帮他完成了。龟龄集为例,当时实际是高科技,在老君益寿散基础上开发的。老君益寿散的研发是古人完成的。它的工艺~炉鼎升炼技术,就是高科技。

 

        科学,发端于哲学,终了于艺术,特别是美学。苹果表面是高科技公司,但本质上也可以说是艺术品公司,它的高科技就是发端于哲学,终了于艺术。

 

        过去10年,巴菲特的二级市场股票投资组合表现平平,一方面和伯克希尔规模太大有关,另一方面和巴菲特没有突破高科技领域的投资有关。但近年巴菲特开始自我突破,特别投资苹果后,情况有所改观,相信巴菲特因为思维突破投资苹果后,二级市场的股票投资组合表现会走出低谷,焕发第二春。


博客编辑:大地华盛

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