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现在跟2008年底差不多

18-08-23 10:21    作者:laoba1    相关股票: 云南白药

历史轮回,过程和细节可能迥异,但站在更高处看都差不多,用一篇旧文代表现在的看法。

牛熊三年回顾及2009展望

(2008-12-22 07:45:04)

毫无疑问2008是跌宕起伏、令人终身难忘的一年。无数投资者经历了从天堂到地狱的过程,很多人甚至身败名裂,一夜之间一文不名。回顾牛熊三年也许比单独看2008更有意义,短短三年新投资者经历了资本市场和实体经济所有要经历的事情,老股民也目睹了前所未有的极端状况。深刻反思这三年,把实践中验证的真理牢记心中远比金钱上的得失重要。无论成功还是失败,如果能正确的态度对待,未来无论有多大的风浪也能泰然处之。

2005年底牛市来临前市场一片漆黑,跌破1000点时几乎所有人陷入了绝望,500点、800点不绝于耳,更有投资者经历四年熊市的煎熬后选择果断退出。黎明前的黑暗是最可怕的,但光明很快就会来临。牛市悄无声息地降临了,当许多人还在盼望着回调买入时,股指已经轻舟已过万重山,一去不回头,正如巴菲特的所言:“等知更鸟报春,那春天就快结束了。”如果投资者依据企业的估值而不是市场氛围做判断,1000点时贪婪而非恐惧是理所当然的结论,断然不会发生倒在黎明前的悲剧。

2006年和2007年大部分时间在如火如荼的牛市中度过,疯狂的上涨使多数人开始失去理性并适应了高估值,40倍市盈率成为低估,而80甚至100倍成为了目标,再不行动态到2009年获得低估的支持。企业动辄翻倍的利润增长也不断提升投资者的预期,不切实际的非理性预测几乎没有上限。正如1000点时看500点,不断膨胀的欲望让6000点成为某些人心目中的新起点,仿佛8000、10000点如囊中探物。历史规律这时显现威力,飞流直下的暴跌令许多股票从终点回到了起点。许多简单的投资规律在三年牛熊转换中都毫无例外地再次得到验证:

1.股市运行规律适用于任何国家任何市场

许多人心存侥幸地认为高速发展的中国可以例外,奥运会等因素能让牛市进行下去,结果却大相径庭。

2.任何股票都不可能一直维持过高的估值。

许多价值投资者根据两三年的经验就错误地认为优质股票的估值可以例外而不会下跌,出现40、50倍市盈率仍然不断买入的情况。最典型的是大批阳光私募基金2007年不顾估值大量建仓,亏损累累。

3.股市轮回是必然的,而且每次发展的方式都不同,常常出乎投资者意料之外,不要希望根据历史经验对市场趋势进行预测,而应该以企业估值为判断标准。

这次上涨和下跌无论是速度和绝对值都是历史罕见。没有人想到2006年上涨三倍后2007年能再度翻番,也没有人想到接着完全没有反弹的直线下跌70%。

4.优质股票才是最值得拥有的

牛熊轮回后很多周期性股票和平庸企业被抹去大部分涨幅。而优质股票远在牛市前开始大幅上涨,总涨幅比其他股票有过之而无不及,下跌却幅度最小,当大部分股票还趴在不及股价高峰期几分之一时,很多优质股票跌幅已经小于一半,云南白药等更是接近前期最高点。大部分优质股票经过下跌后仍然能获利数倍。

5.耐心持有才能获得好收益

牛市过程中只要耐心持有随便一只股票,都可以获得几倍利润。但大多数投资者的收益远远低于此数,原因就是频繁地买卖,结果回报率很低。

6.周期性与下跌幅度具有正相关性

有色、钢铁等周期性最强的行业跌幅接近九成或以上,消费类周期性行业房地产、汽车、证券次之,然后是周期性较弱的银行、保险(平安遭遇黑天鹅事件例外),周期性很弱的高端白酒、红酒、零售居后,几乎没有周期性的医药行业最抗跌。巨幅下跌的强周期性行业未来可能有暴利机会,但风险很高。特别是长周期行业存在继续大幅下跌的可能以及时间成本巨大。估值仍高的医药股没有安全边际,而处于中间位置的弱周期性消费股因为业绩下滑的预期导致股价出现较好的买入机会,经济回暖后成长仍然明确风险较低。

还有很多简单的道理可以得到一一验证,这里不列举。

虽然2008年我正确地判断了市场的下跌趋势并躲过了大部分的跌幅,但不代表以后还能持续地复制。这种正确的判断是基于市场经历两年罕见大牛市后股票估值创出历史新高,而企业盈利达到历史性高潮后,面临全球金融危机、经济大衰退以及中国经济面临转型、人民币持续升值等诸多负面因素,使企业利润和估值的下滑趋势确定性很高,从而形成一定的反方向安全边际。这些历史性的事件并不具备普遍性,除非类似较为极端的情况再度出现,否则阶段性卖出仍然应该慎之又慎并尽量避免。尽管卖出的机会比较明确,为了平滑风险,我仍然采取了分批卖出的策略。面对过山车式的走势,投资者情绪大幅波动不可避免,避免由此而生的非理性行为关键是要有投资系统和估值标准,投资决策的依据都来自于系统中的原则,而非随性的思维,无论是顺境还是逆境都保持客观,并牢记“不守规则迟早要还的”这个道理。只有保证任何时候理性思维战胜感性思维,并建立好自己的 “制度”才能持续稳定地获利。

历史的列车很快将要驶入2009年。经过超级熊市的洗礼,很多投资者的信心已经崩溃,加上金融危机没有结束,更让未来蒙上一层阴霾,阴谋论和末日论横行,吸引的眼球越多误导性越强。历史上几乎没有经济学家因为股票投资而成为巨富,经济学家们的预测也常常成为反向指标,宏观经济永远扑朔迷离。既然经济和市场都不可测,还是把焦点落在企业上。大幅下跌后许多股票估值回到历史低位区域。许多周期性股票PB小于1,许多优质股票PE小于20倍(当然不能把估值简单化,具体问题具体分析)。如果两年牛市竖立了一座珠穆朗玛峰,那么我们现在也许又站在了另一座高峰的山脚前,虽然未必已经是地面,但对于海拔数千米的高峰而言一两座小山坡何足挂齿?以后在高处回头一眸,也许小山坡已经消失在视线中。

投资要大气,站在历史的高度一切会豁然开朗。如果投资标的已经落在估值系统的低估区域,那么买入后即使套牢20、30%又何妨?经济迟早会好起来,危机总会过去,而且资本市场常常提前反应。大机遇来临时就要敢于把握,无需畏惧金融危机,也不要考虑市场是否还要继续下跌,在投资标的拥有安全边际的前提下,2009年的战略就是买入、买入、再买入!当然那些不适合的标的仍然不能买,买什么、什么时候买、买多少则属于战术层面的个性化选择。

 


 
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