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董宝珍:价值投资者不能出卖原则

18-11-02 22:26    作者:董宝珍    相关股票:

一个成熟的资产管理人,他一定是有一套系统的理念,靠这套理念在市场动荡的环境中取得发展,这套理念成为其行为原则,是其应对不确定过程的依据。一个资产管理人的能力高低,主要决定于这套理念本身的合理性,以及对这套理念无条件的坚持和应用。因此资产管理人在选择合作伙伴,选择受托资金的时候,最重要的是维护自己在任何情况下都能按照自己所信仰的理念行动的自由。如果资金方或者合作伙伴方所提出来的合作方式以及合作条款,使自己无法再坚持自己所信仰的基本理念,那么一个有价值观、有责任心、负责任的资产管理人,将会必然的、坚决的立即拒绝出资方和合作方。当你明知自己的基本理念与合作方和资金方提出来的要求相反,合作方、资金方提出的要求,使你不能够坚持自己的理念,在这个情况下你还同意,这就意味着你已经失去了在这个资本市场上按照你的信仰行动的权利。如果你没有权利按你的信仰行动,你怎么可能在如此动荡的资本市场上跨越危机和风险呢?你一定会出问题的。当一个资产管理人接受了和自己基本理念矛盾的,冲突的合作条款时,实际上损失最大的是这个资产管理人,他失去了坚持自我信仰、自我理念的权力,他将变得微不足道和随波逐流了,这种损失是要命的。

价值投资为例,价值投资者认为在本身已经有安全边际的情况下越跌价值越大,所以总是越跌越买,在价值投资的理念中,根本容不得止损、防回撤、清盘线,因为这种止损、防回撤、清盘线条款是与价值投资最基本的理念,在安全边际里面越跌越安全,越跌越有价值的核心理念,截然矛盾和冲突的,这种止损、防回撤、清盘线是标准的趋势交易的行为原则。如果你信仰价值投资,同时你也接受了那些条款,说明你要么就是对价值投资的核心理念理解不深刻,甚至不理解,要么就是你不准备再坚持价值投资基本原则。

有的资产资产管理人会说,我没有办法断然拒绝不满足资金方所提出的和自己核心理念不一致的要求。坚持自己理念和行为原则的绝对自由是在任何条件下都不能放弃的,这是真正的资产管理者的重要能力,如果以任何条件放弃这个,这位资产管理人就变成一个风雨飘摇的浮萍,不会成功。所以说对方开出任何条件,你都不能放弃核心原则,然而在现实中很少有资产管理人理解这一点,更没有人去坚持这一点,他们在别人的要求下放弃了原则,因此他不可能有杰出的成就。2013年,当时茅台股价大跌,有很多外资金融机构跟我交流的时候,我借机也了解一下外资的价值观。这些信仰价值投资的外资,他们有的强调如果有客户向他们投入一笔资金,他们会邀请一个调查公司去调查这个客户的价值观和行为原则,如果发现客户的价值观和自己的行为原则不一样,他们是拒绝接受客户的资金的,这也是外资能够真正做价值投资的深层原因之一。那种认为是合作方硬要求我这样做,我没有办法才接受,从而违反了基本理念和基本原则的责任是合作方的观点与主张,根本是滑稽的。@行为金融研究者_大梦宇程:基金公司有两种价值取向,一种是为了追求客户利润的最大化,如伯克希尔公司,追求高安全边际,对过程不会过多管理,另一种是为了追求基金运行过程中客户感受,实现销售力的最大化,重点在控制回撤,为各个渠道资金所接受,如桥水公司。两者取决于公司老板的价值取向。

价值投资者属于原则主义者,所谓原则主义者是指价值投资者认为,经济、社会、公司的发展变化背后有规律支配,只要认识了这些规律就可以判断企业的未来,股价作为一种现象是由企业基本面决定的,价值投资者坚信这些规律决定一切,价值投资者的工作就是首先发现这些规律,之后矢志不渝、毫不动摇的坚持这些规律。有时候价格不按照规律决定的变化方向变化,这个时候,价值投资坚持原则不动摇,始终认为规律不会消失,规律终极决定一切,眼前的现象不能颠覆原则,不能颠覆规律。这就是价值投资最深层的行为本质。价值投资者完全不以现象的涨跌判断是非对错,他相信现象背后有一个原则,他绝对的坚信这个原则。真正的价值投资者在任何情况下都无条件的坚持原则。

价值投资者真正的投资能力体现在对原则的绝对坚信。那种与价值投资基本理念不相一致的,由资金方所设计的条款,如果你自己是一个价值投资者还接受,那就意味着你根本就没法坚持原则。当你不能再坚持原则之后,你就完全不是什么价值投资了,可以轻易的放弃对原则的坚持,轻易的接受使你必然不能坚持原则的条款和条件的时候,你对价值投资的理解是不到位的,如果你知道价值投资坚持原则大于天还要接受,那你这个做法就很难解释是为什么了。

根据华人投资家李录先生所写的文章中给的数据,在全球范围内价值投资占所有投资人的比例不超过5%,中国价值投资者比例更低,价值投资者作为少数,是一个异类。在大多数人不重视原则,只重视现象的现实环境中,价值投资者受到了持续不断的骚扰、挑战,太多的人和机构用各种方法诱惑价值投资者,让他放弃自己的理念和信仰,这些人开出了很多优厚的条件,告诉你,只要你放弃原则,你就会得到足够多的现实眼前利益。这也是很多价值投资者最后半途而废的原因。生活中的非价值投资者天天诱惑你,如果他们诱惑不成,还贬低你,否定你,嘲笑你,让你众叛亲离。这些诱惑和贬低成了一个价值投资者能不能真正做好价值投资的重要挑战!而一个资产管理人,如果他信奉价值投资,他比一个普通价值投资者受到的诱惑挑战还多。要想成为一个好的信奉价值投资者的资产管理人,必须以12倍的努力克服这种来自社会的挑战、骚扰、诱惑。如果一个信仰价值投资的资产管理人在违反了价值投资基本原则之后,又说我所以违反了原则,是因为诱惑太多,不能怨我,这就有点不讲理了。价值投资主要的工作就是让你抗拒这种诱惑,抗拒这种挑战,始终坚持原则。你在诱惑面前放弃了原则,事后又说诱惑太多是诱惑的责任,而不是你的责任,这是颠倒是非,强词夺理!









 
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